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好公司坏股票何时能解套？
美国在60年代和70年代初期经历了牛市，有一个包含50个大盘股票的名单，上面的公司都有多年持续稳定的盈利增长，市盈率也都很高，包括了ＩＢＭ，通用电气，麦当劳，美国运通，迪斯尼，雅芳，３Ｍ，施乐，德州仪器，柯达等等大家耳熟能详的公司，很多券商投行都号称投资者可以长期持有这些股票．香港有句话叫“不会买，买汇丰，不要卖”，差不多是一样的意思。
两家投资银行Morgan Guaranty 和Kidder Peabody各自公布了自己看好的50只股票，其中有24只股票是相同的，可以说这些股票是“精选”出来被一致看好的．2002年有学者对这些股票从1972－2001三十年间的年化回报做了研究：
公司名称 | 年化回报 (%) |
Polaroid （宝丽来） | -14.68 |
McDonald’s （麦当劳） | 10.50 |
MGIC Investment | -6.84 |
Walt Disney （迪斯尼） | 8.97 |
Baxter Travenol | 10.10 |
Int’l Flavors & Fragrances | 5.66 |
Avon Products | 6.04 |
Emery Air Freight | -1.37 |
Johnson & Johnson | 13.35 |
Digital Equipment | 0.93 |
Kresge (now Kmart) | -1.07 |
Simplicity Pattern | -1.47 |
AMP | 11.17 |
Black & Decker | 2.45 |
Schering | 13.19 |
American Hospital Supply | 12.36 |
Schlumberger | 10.37 |
Burroughs | -1.64 |
Xerox （施乐） | 0.89 |
Eastman Kodak （柯达） | 1.72 |
Coca-Cola | 13.15 |
Texas Instruments | 11.27 |
Eli Lilly | 13.14 |
Merck | 14.27 |
这样的事实又一次告诉我们：
１ 好公司的股票是坏股票，公司好，风险低，未来回报很难超过市场，这跟很多人的观念是相反的．汇丰万科这样的股票不是说一定会败给市场，但是战胜市场的可能性不大．我经常看见很多人说要挑选“优质”股票，但愿他们明白优质股票对应的是“劣质”公司，我也希望他们看好的一两个劣质公司不会破产．
２ 长期持有没错，但是长期持有股票和长期持有基金是不同的，投资几个股票分散不掉非系统风险，晨星的研究表明S&P500指数中单一股票的平均波动（标准偏差）是指数本身的２.７倍，去年的牛市中有多少炒股者赔了钱，都是不理性行为和得诺贝尔奖的研究成果对着干的后果．由此进一步引伸，多样化投资是对投资风格而言的，买两三个ETF是多样化投资，买十个主动式基金不一定是多样化投资，再进一步说，再平衡是对的，但是再平衡几个投资风格不断飘移的主动式基金是没有意义的．
市场下跌了，我们的基金经理也害怕得不断减仓，新闻媒体说国外资金来抄底了，但是指数基金永远在抄底，这也是为什么长期以后指数基金那么难以被战胜，因为指数基金每天都在正确地捕捉风险．就算指数基金只在有效市场有作用，美国从70年代起成立的指数基金到今天战胜了绝大多数主动式基金，难道中国市场今天的有效性还不如三十多年前的美国市场？专户理财利益输送了，人大教授内幕交易了，某个优秀的基金经理表现失常了，基金公司为了品牌效应吸引投资者投资公司旗下其他基金把某个小规模的“好”基金长期封闭了，没有投资能力的基金经理露出马脚了，基金公司为了扩大规模多收管理费又分红拆分净值归一了，散户被资本大鳄占便宜了，某个主动式大盘基金大肆买入小盘股票了,这些都用不着ETF投资者担心，指数的回报在那里明明白白地放着，ETF没有拆分的必要，没有频繁分红的动机，永远不封闭，不怕规模大，没有基金经理的干预，没有投资风格飘移的可能，没有落后市场的理由，你想享受中国经济高速发展带来的回报吗？买指数基金图的就是安心．
