调价温柔有余力量不足 电力板块大玩过山车

记者 李 叶 北京报道 　　尽管前段时间迫于国内CPI高企迟迟没有放松电价，但近期火电企业现金流紧张，国家发改委不得不上调了上网电价。2分钱的调整对于火电企业来说只是解决一下现金流饥渴。火电企业若想与2007年的盈利水平持平，则电价还需再涨7分钱。而水电板块没有受到煤炭价格上涨的压力，今年上半年水量充沛，有利于水电企业。水电板块成弱市中的大盘领头羊。涪陵电力（600452行情,爱股,资讯）、西昌电力（600505行情,爱股,资讯）等实力企业表现亮眼。
　　在牛市中，总也有些板块会让人大跌眼镜；同样，在弱市中，总还有一些板块提振投资者的信心。
　　8月19日，电力股成为沪深两市的耀眼明星。受电价上调预期的影响，电力板块领涨大盘。其中，水电板块个股表现尤为突出，涪陵电力、西昌电力等都冲击上了涨停板。
　　长城证券电力行业研究员张霖表示，PPI上升对CPI传导作用有限，为宏观政策调控而牺牲电力行业只是短期权宜之计，电力板块的核心要素趋势向好。天相投顾电力行业研究员车玺表示，虽然电价进行调整，但是还远远不够。
　　业内人士建议，投资者要选取煤电一体化程度较深的低市盈率火电股，这种火电在一定程度上能够缓解或抵消燃料成本上涨的不利因素；相对独立的水电行业，今年上半年来水情况较好，具备一定的估值吸引力。
　　预期再调电价利好火电
　　“电价调整的力度还不够，在煤不涨价的情况下，电价至少要再涨7分，才能使2009年的电力企业恢复到2007年的盈利水平。”在车玺看来，本次电价调整仍然不到位。
　　8月17日，国家能源局局长张国宝表示，奥运会后煤、电、油的价格走向，将由国家整体经济发展的情况、国内外能源状况以及市场供求关系等因素决定。他指出，中国正在从政府控制价格体系逐渐向市场价格体系过渡。
　　国家发展改革委也于近日发出通知，自8月20日起，将全国火力发电企业上网电价平均每千瓦时提高2分钱，电网经营企业对电力用户的销售电价不做调整。各省（区、市）电网火力发电企业上网电价具体调价标准依据该地区煤炭价格上涨情况确定。除西藏、新疆自治区不做调整外，各地火力发电企业上网电价调整幅度每千瓦时在1分钱至2.5分钱之间。
　　管理层的表态无疑成了本轮熊市中电力板块表现的最大诱因，推升了市场对于电力涨价的预期，使得两市电力板块集体发力，水电指数涨幅位居两市行业指数前列。
　　“虽然电价调整带来了利好，但是这次调整只是缓解火电紧张的现金流，对于火电企业的盈利难以起到根本作用。不过逐渐提价也使得机构有了建仓的时机。”车玺告诉记者。
　　“此次上调电价，符合我们前期电价上调‘小步快走’的预期。其中，电网经营企业对电力用户的销售电价不做调整，这一方面起到了缓解CPI 上涨压力的意义，另一方面，盈利能力较好的电网公司也相应承担部分社会责任，收窄自身利润空间，给发电企业相对让利。”张霖对此次调价比较乐观。
　　“二季度作为阶段底部概率较大，未来任何政策面或市场面利好将使得行业景气重新进入上升通道。电力作为公用事业行业，其需求增长的稳定性和防御特性将会显现投资价值。当然，我们也提醒投资者关注电力行业的风险，我们认为不仅在于煤价大幅上涨，而且火电行业的财务成本也日益沉重。”张霖分析道。
　　涪陵电力水电业务好转
　　8月19日，受电价上调因素影响，涪陵电力一举冲上涨停板。开盘价格4.60元，收盘价格4.912元，涨幅高达10.09％。
　　“水电公司受煤电联动的影响相对较小，成本比较独立，此番电价上调的预期似乎对于涪陵来说并没有太大影响，但是利好因素往往被扩大化。”车玺在接受记者采访时说。
　　据涪陵电力公司公布的2008 年中报显示，实现营业收入2.76 亿元，同比下降5.50％；实现净利润亏损975.61 万元，同比下降210.97％。每股收益-0.06元，同比下降210.97％。
　　中信建投证券研究员殷亦峰分析指出，由于上半年涪陵区内自然降雨量偏少，电煤价格大幅上涨、供求失衡，导致公司网内水、火电电源上网电量比上年同期均有所减少、缺口较大，给公司带来了较大的经营压力。
　　同时，在全国供电普遍偏紧的情况下，外购电量存在成本上涨和供应短缺等许多限制，从而使得公司自备电源发电运行成本和外购高端电量成本大幅提高，购电和销售量下降，净利润为负，远远低于去年同期水平。
　　“由于5-9 月是丰水季节，公司的水电业务将会有一定的好转。但是由于电煤成本仍然处在高位且短期内下调空间很小，公司下半年的经营仍将面临较大压力。”殷亦峰还补充指出。
　　西昌电力灾后重建利好
　　电价的传导作用似乎成了电力板块的风向标，任何关于电价调整的传言都能够左右电力股的涨跌。西昌电力作为水电行业的巨头，8月19日，开盘价格3.94元，收盘价格4.33元，涨幅达9.9％，直至涨停板。
　　“由于发改委提出实现节能减排的目标，理顺成品油、用电等资源性产品的价格，意味着电价有进一步调整的空间，在一定程度上支撑了电力股。”西南证券电力行业研究员陈毅聪在接受记者采访时说。
　　不过对于水电公司的领涨，陈毅聪也表现出了疑惑：“这些小水电公司平时很少有人关注的，突然涨停了，或许是有人在炒作。因为从某种层面上来讲，电价上调对于水电来说是利空的。”
　　不过据记者了解，西昌电力基本面值得投资者关注。西昌电力公司在国内水电行业拥有天然的资源优势，所处四川凉山彝族自治州地形复杂，水利资源极为丰富，特别是流经凉山的金沙江、雅砻江、大渡河及其支流流域水电可开发量在5600万千瓦。被专家称为全国最大的“水电富矿”区。
　　西昌电力是凉山主要的电力综合运营企业，公司拥有6个直属水力发电厂和1个控股水力发电厂，拥有110千伏变电站6座，35千伏变电站7座，变电总容量44.02万千伏安。
　　据该公司此前公告称，公司1-6月由于销售收入大幅增长，各项成本费用得到有效的控制。净利润同比预增50％以上，赢利能力进一步改善。
　　“西昌电力的涨停跟电价上调的关系不大，我认为它主要是受益于灾后重建。作为救灾和灾后重建不可缺少的一部分，电力股地位举足轻重。西昌电力作为灾区电力公司，具备明朗的重建题材。”车玺向记者分析道。
　　不过，业内人士也提醒投资者，“西昌电力公司为水力发电企业，电站上游水量变化对发电量影响较大，枯水期通常会出现水力不足的现象”。